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李迅雷:2022年资本市场十大猜想

2022-01-04 00:02:26   分类: 房产政策   参与: 92人  来源:网络整理

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  来源:李迅雷金融与投资

  引  言

  回首2021年,在全球加快疫苗接种及各国央行支持政策刺激下,尽管Delta、Omicron等新冠变异毒株反复扰动着经济生产的运作,加剧了供应链瓶颈的暴露及发达经济体的高通胀;但全球资本市场仍在经济复苏的波折与货币政策正常化的曲折中“披荆斩棘”。虽不能说是扶摇直上,但各大主要经济体的大类资产多录得不错表现。

  截至2021年12月31日,MSCI全球指数全年收涨16.8%,MSCI发达市场指数涨幅为20.14%,MSCI新兴市场指数跌幅为4.59%。其中,发达国家更重经济刺激,2021年全年美国标普500指数在2020年上涨16%的基础上继续收涨26%;英国富时100、法国CAC40及德国DAX主要指数分别收涨14.30%、28.85%及15.79%。同时,国内万得全A指数2021年全年涨幅9.17%,两市成交规模创下历史新高,实现年线三连阳。

  2021年也是A股市场波澜壮阔的一年,国内宏观经济在出口的韧性与地产投资的下行中稳健增长,财政、货币政策“跨周期调节”的相机抉择与资本市场深化改革共同呵护A股市场发展环境。过去一年,A股市场历经核心资产板块抱团的瓦解、碳中和下新能源产业链全面崛起、全球供应链飘摇带动周期板块的价值重估等一系列结构性行情“缤彩纷呈”的演绎。相应地,茅指数的溃败、宁组合的溢彩、能源革命的呼喊以及地产下行的忧伤成了2021年A股市场鲜明且深刻的“关键词”。

  展望中期,全球“百年未有之大变局”动态博弈仍在演绎,疫情消散的曙光仍未到来,而我国经济朝着高质量发展的勇猛精进亦不会改变。而聚焦2022年,稳增长主线的演绎、地产投资的下行、出口景气度的缓释及能源革命的脉络均牵动着A股投资者的神经。特别是,美国中期选举代表的政治周期变化对大类资产有何影响?国内共同富裕的政策内涵还会被赋予哪些深意?降准、降息下“以我为主”的宽信贷与地产投资下行会发生如何反应?“双碳”主线中还会有哪些价值洼地?等问题均或成为2022年资本市场最关心的核心问题。站在年初,中泰策略着笔本文围绕诸上问题对2022年资本市场进行十大展望猜想,旨在鞭策自己,以飨读者。

  一、房地产的下行及“终局”如何演绎?

  地产下行是2022年宏观经济最大的潜在挑战。本轮地产下行本质是:各社会主体对于地产价格过去20年上涨的预期出现“拐点”。尽管2022年地产政策边际放松是确定的,但“房住不炒”确定性的基调下,地产周期不会重启也是确定的。在此基础上,当前高负债率、低现金流、低利润率的民营地产企业经营模式受到冲击,将使得2022年地产投资的整体下行趋势难以改变(特别是在基数较高的上半年)。

李迅雷:2022年资本市场十大猜想

  我们认为,政策端发力不排除通过定向宽信用等手段支持央企拿地、建设长租房与保障性公寓等方式,帮助房地产投资在2022年下半年低基数的基础上实现中期稳定。但与传统商品房模式下,居民、企业“高杠杆”的特点相比,这一模式更多的是“托而不举”,这将使得房地产链整体向上弹性显著弱于以往地产周期。

  二、政策“纠偏”年下,经济内生弹性及估值修复与2019年有何异同?

  就2022年整体政策环境来看,中央经济工作会议定调稳经济,政策环境或类似2019年,类似2021年“教培”式的“一刀切”政策至少在2022年不大会出现,故2021年以来受政策压制而估值处于历史极低水平的一些板块,如:传媒、港股等,或有一定的估值修复的机会。

  但要看到与2019年相比,一方面,财政压力使得2022年政策潜在的发力空间比2019年2万亿减税降费相对较小;另一方面,民企和地产企业为代表的经济内生动能,与其2019年刚经历长达20年“地产牛市”,普遍认为2018年“房住不炒”“去杠杆”是牛市中的回调,因而信心相对容易被激发相比,在经历恒大、地产税试点加速等之后,房住不炒与共同富裕深入人心,这意味着,2022年二季度后经济内生弹性或相对偏小。

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